当前，AH股折溢价格局正经历结构性重构，全球资本配置逻辑逐步向中国核心资产聚焦。
在此背景下，2026年4月16日，A股市场迎来重要时刻：宁德时代总市值收盘首次突破2万亿元大关，创下历史新高，跃居总市值排行榜第三位，仅次于工商银行、农业银行，成为A股首家市值站上2万亿元的民营科技龙头。同日，宁德时代H股收报714.5港元/股，同步创下历史新高。与此同时，澜起科技、兆易创新等一批硬科技龙头亦出现H股显著溢价。
这一结构性行情，与恒生沪深港通AH股溢价指数回落至117点附近、处于近年低位的整体趋势形成鲜明对比，清晰折射出资本市场对中国硬科技资产的重新定价。
宁德时代领衔 硬科技H股溢价态势显现
宁德时代的跨越式成长，是中国硬科技从跟跑、并跑到实现全球领跑的典型缩影。2018年登陆A股之初，企业市值尚不足千亿元；短短八年间，凭借动力电池领域的全球龙头地位、深厚技术壁垒与全产业链优势，宁德时代已跻身A股市值第一梯队，并成为港股科技板块核心标的，树立起中国新能源产业乃至硬科技领域的标杆。
2025年5月20日，宁德时代在香港联合交易所主板挂牌上市，当日收盘涨幅超16%，H股股价相较A股溢价超7%。此后，H股持续跑赢A股，溢价率一度突破48%，截至目前仍维持在44%以上。
与这一趋势相呼应的是，恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行。在AH股整体溢价收窄的背景下，硬科技板块溢价逆势凸显。截至2026年4月21日收盘，澜起科技、兆易创新H股溢价率均超14%，药明康德、恒瑞医药H股溢价率亦均超5%，凸显全球资本正加速向具备核心竞争力的中国硬科技资产集聚。
溢价潮起 映射产业结构时代变迁
以宁德时代为代表的硬科技企业H股溢价持续走高，传递出三层关键信号：一是全球资本审美发生转向，配置重心从传统金融、周期板块，转向具备全球竞争力的硬科技龙头；二是中国硬科技估值体系迎来重构，定价逻辑从本土市场主导转向与国际对标接轨；三是产业升级趋势获得资本市场确认，新能源、半导体、AI算力等硬科技赛道，已成为驱动中国经济转型的核心引擎。
纵观资本市场发展历程，H股高溢价标的始终是时代产业主线的精准映射。从2005年前后钢铁等基建板块领涨，到2008年金融板块成为市场核心，再到2020年以来药明康德、宁德时代等科技龙头崭露头角，市场偏好的变迁始终与产业升级同频。
历史规律表明，H股高溢价并非短期资金博弈结果，而是市场对具备全球竞争力、拥有长期成长确定性赛道的理性定价，产业趋势是决定溢价持续性的核心变量。AH股折溢价格局重构，本质是全球资本用真金白银投票，认可中国经济从传统工业模式向新经济模式转型的成果，确立了硬科技在国家产业体系与资本市场中的核心地位。
硬科技H股溢价的四大逻辑支撑
中国硬科技企业出现H股溢价，是业绩支撑、行业稀缺、筹码稀缺与全球资本青睐共同作用的结果，具备扎实的底层逻辑，也标志着中国硬科技资产的估值重构进入新阶段。
一是业绩持续增长与盈利质量优异，这是硬科技获得估值溢价的根本保障，也是全球资本长期持有硬科技资产的核心底气。
外资定价体系高度看重盈利确定性、现金流稳定性与业绩兑现能力，唯有基本面扎实、成长路径清晰的龙头企业，才能突破估值桎梏，获得持续溢价。
宁德时代的溢价，核心在于其业绩具备强劲且稳定的支撑。公司2025年归母净利润同比增长超42%；2026年一季度营收与扣非归母净利润同比增长均突破52%，大幅超出市场预期。
与此同时，澜起科技、兆易创新等半导体龙头，受益于AI算力爆发与存储芯片行业高景气周期，业绩增速领跑全球同业。2025年，澜起科技归母净利润同比增长超58%，兆易创新同比增长超49%，在全球半导体周期复苏中牢牢占据核心卡位。
与传统企业依赖投资与要素投入的增长模式不同，这些硬科技龙头依托技术创新、全球市场拓展与国产替代实现高质量增长，成长持续性更强、抗周期能力更优，为H股溢价筑牢了最坚实的基本面根基。
二是行业稀缺性与核心产业地位突出，进一步将硬科技企业的赛道优势转化为估值溢价，成为支撑H股高溢价的重要力量。
当前，新能源、半导体、AI算力等领域，兼具国家战略高度、全球产业发展趋势与国产替代红利，是全球资本重点布局的“黄金赛道”，而港股市场此类优质标的供给极度稀缺，供需失衡之下，优质硬科技龙头的估值优势持续凸显。
从全球产业格局来看，新能源转型与AI革命双轮驱动，动力电池、存储芯片等产品需求持续释放，中国企业已实现从跟跑到领跑的跨越。
SNE Research数据显示，2025年宁德时代动力电池使用量全球市占率达39.2%，较上年提升1.2个百分点，连续9年位居全球第一；储能电池出货量连续5年全球领跑，成为全球新能源产业的核心引擎。
在科技自立自强战略指引下，这些硬科技企业获得政策、资金与产业链全方位支持，国产替代进程加速，成长空间持续打开，港股国际机构敏锐捕捉这一趋势，给予战略科技行业更高的估值权重，让行业稀缺性直接转化为企业的估值溢价。
三是筹码供给高度稀缺，成为推升硬科技H股溢价的重要市场推手，进一步放大了硬科技资产的估值弹性。
港股市场长期以金融、地产、传统能源、互联网平台类标的为主，硬科技制造、高端芯片、算力设备等战略赛道标的供给严重不足，具备全球竞争力的优质龙头更是屈指可数，这种稀缺性从总量、龙头、股本三个层面全面体现。
从总量来看，港股硬科技资产占比偏低，难以满足全球资金对中国硬科技资产的配置需求；从龙头来看，真正具备核心技术壁垒、全球市场份额与持续业绩兑现能力的硬科技头部企业数量极少，头部效应被极致强化；从股本来看，宁德时代、兆易创新等硬科技龙头的H股股本占比均不足5%。
相较之下，A股硬科技标的丰富、股本规模较大，估值拉升难度相对较高；而港股市场的供给约束叠加流通筹码稀缺，使得全球资金只能集中抢筹优质龙头，直接推升H股估值，让溢价效应持续放大。
四是全球资本持续青睐，为硬科技H股溢价提供了稳定的资金支撑，也彰显了中国硬科技资产的全球吸引力。比如，宁德时代和澜起科技港股上市均获得众多国际资本的基石投资。
港股市场由国际机构投资者主导定价，主权基金、养老金等长期资金构成市场核心力量，其投资框架聚焦企业的全球竞争力、长期技术壁垒与产业格局，愿意为“不可替代的全球龙头”支付确定性溢价。
长城证券指出，外资定价模型高度偏好全球竞争力突出、高ROE、治理透明的优质标的，将其视为布局中国增长的核心资产，在离岸市场形成了极高的筹码锁定度。相较于A股，H股作为离岸资产，以港元定价且挂钩美元，天然对齐了全球基金的本币考核需求，同时资金跨境流转更便捷，进一步吸引全球长线资金持续加仓。
总体而言，硬科技H股溢价率的持续抬升，绝非简单的资金炒作，而是全球资本市场对中国经济动能转换、科技自立自强战略的深度定价，标志着中国资产的投资逻辑已从传统的“估值修复”转向基于产业趋势和全球竞争力的“成长驱动”。
在新质生产力加速发展的浪潮下，具备核心技术、全球竞争力与长期成长确定性的硬科技龙头，其估值重构进程仍将延续，中国硬科技的“溢价时代”才刚刚拉开序幕。
A股会补涨吗？
当宁德时代、兆易创新等硬科技龙头持续出现H股相对A股溢价的现象，市场普遍关注对应A股公司是否会迎来补涨行情。
数据显示，2005年以来，历年年末出现H股溢价的个股，次年H股跑赢A股的概率约为34%；2015年以来这一概率升至47%。单从数据来看，H股溢价后，次年A股跑赢H股的概率相对更高，即A股补涨的可能性较大。
不过，实际情况可能并不如数据所显示的那样乐观。从历史案例来看，A股在H股溢价次年实现相对跑赢的情形，主要集中出现在2006年、2010年和2013年。这几次A股表现弹性显著强于港股，更多是由整体市场风格与板块轮动驱动，并非单纯由H股溢价带动。
部分龙头的走势也印证了这一点。例如，招商银行在2022年末出现H股溢价后，2023年A股仅跌幅小于H股，2024年、2025年更是连续两年大幅跑输H股；当前市场案例同样在持续验证这一逻辑：宁德时代H股长期处于溢价状态，但今年以来H股累计涨幅超47%，同期A股累计涨幅不足22%。
在业内人士看来，造成H股溢价、但A股难以补涨的核心原因，在于两地市场完全不同的定价体系。港股由国际机构资金主导，定价锚集中于全球可比估值、现金流稳定性、ROE持续性与分红确定性，本质是为长期确定性定价。A股则以境内资金为主，投资决策更看重成长弹性、主题热度、流动性环境与政策导向，本质是围绕短期成长性进行博弈。
当H股出现溢价，通常意味着全球资本对公司基本面的确定性给予更高认可；而若A股资金对公司短期业绩增速、政策节奏或板块轮动持谨慎态度，便不会主动追涨，AH价差也因此长期存在。这种差异并非A股被低估，而是不同资金结构、投资期限与风险偏好下的正常市场结果。
基于上述逻辑，投资者不宜简单将“H股溢价”作为买入A股、博弈补涨的核心依据。对于具备全球竞争力的龙头企业而言，H股溢价更多反映的是两地定价差异，而非A股被显著低估。若看好公司长期价值，H股在全球估值体系下的定价效率更高，长期配置胜率更优；仅当溢价因短期流动性冲击、情绪扰动出现非理性大幅走阔，且公司基本面未发生变化时，才存在阶段性套利机会。
从中长期来看，随着互联互通机制不断深化、A股机构化程度持续提升，AH估值收敛是大势所趋，但这一过程将较为平缓，且呈现明显的结构性分化。其中，硬科技赛道凭借全球竞争力不断增强，AH价差有望逐步收窄，A股或存在一定修复空间，但修复幅度与节奏取决于业绩兑现程度与资金共识，而非单纯的价差驱动。
总而言之，H股溢价并非A股的“补涨发令枪”，而是两地市场生态、定价体系差异的直观体现。理性的投资视角，不应是博弈价差修复，而应聚焦公司全球竞争力、长期现金流与业绩确定性，在AH两市中选择定价更高效、流动性更匹配的市场进行配置。
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校对：杨立林
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